风险规避将至?一则消息或将为原油多头带来些许宽慰

风险偏好遭遇挫折,正寻求方向


进入周三早盘,似乎普遍的风险厌恶情绪正导致找寻投机偏好的方向的理由不平衡。过去一个交易日,我倾向于追踪的作为风险情绪的广泛代表的大多数“风险资产”出现了下滑。尽管如此,骤跌背后的基本面动力似乎并不是一个单一的指示灯。这对于建立一个清晰而持久的方向来说,可能会被证明是一个问题。虽然各种观点有可能汇聚成关于市场信心的单一观点,但这是一种更不可能的情况。无论是风险偏好还是风险规避,更加实际的是有一个最重要的主题来推动市场,否则就会产生一个不固定的倾向,从而忽视分析问题的方法。

过去的这个交易日,最活跃的交易来自一些不同的资产。纽元和原油的陡然下跌遵循风险原则,但过程截然不同。与此同时,纳斯达克100指数、标准普尔500指数和道琼斯指数在过去一个交易日中均出现下滑(步调相当一致),但没有威胁到重大技术关口。与此同时,小盘股罗素2000指数遭受了-3.6%的重创。似乎在表面之下还有一些轮动。

罗素2000指数及其100日均线和日波幅(日图)

小盘股指数的相对暴跌凸显了一个特别值得关注的领域,那就是它可能反映了我们在过去六个月中特别看到的后疫情时期散户兴趣的积累。虽然颠覆性的科技股仍然吸引着那些正在寻找某种理由来抛开更广泛的基本面的顽固多头,但2021年规模较小、流动性较差的头条股或许是更敏感的试金石。GameStop最初在公布令人失望的财报(每股收益1.34美元,而预期为1.43美元)后在盘后反弹,但最终跌破155美元。其他类似股票在过去的一个交易日也受到了影响,无疑让那些寄希望于diamond hand community的投资者感到困扰。美国银行对社会对话的调查使该研究机构认为,最近一轮刺激政策中,能进入股票账户的资金少得可怜。这可能是真的,但值得注意的是,纳斯达克100ETF(QQQ)周一注册了2000年以来单日最大资金流入量,达49亿美元。请关注这一意向。

QQQ纳斯达克100ETF及其200日均线和成交量20均线 (日图)

刺激政策和国债收益率引起担忧和波动


对于更具体的基本面动因,围绕收益率上升的异常担忧在过去两个交易日似乎至少得到了一定程度的缓解。美国10年期国债收益率已经连续两个交易日下跌,但如果仍在1.50%以上,则很难完全缓解2021年的上升。不过有意思的是,美国和全球政府债券市场的关系依然紧密,这表明基本面主题依然和全球息息相关。对通胀的担忧仍然是一个频繁的话题,对失控的担忧紧随其后。

美国10年期政府债券收益率及其100均线(日图)

国债收益率是一种有趣的资产,因为它的普遍性可以将其与多种基本主题联系起来。10年期国债收益率从14个月高位回落,是出于对通胀预测的缓和、对经济增长的担忧,还是传统的避险行为(在全球危机中,美国国债是首选的避险资产)。一些相同的考虑因素也适用于美元。DXY指数在过去一个交易日中成功突破92,目前正关注200日均线92.50。这是刺激政策注入后美国资产的相对增长优势,还是风险规避引发的避险货币的自然而然的反弹?我认为市场对此并不明确,因为不同的参与者相信不同的主题。看到不同的动机拼凑在一起追逐一种趋势是有可能的;但就像风险一样,在没有选择明确的驱动力之前,我会对这种波动的生产力表示怀疑。

DXY美元指数及其200均线及联邦基金期货隐含的美联储至2022年加息的概率(日图)

给予正在实行的货币政策更多的权重,美联储主席杰罗姆-鲍威尔周二在国会作线上听证表示,他并不担心通货膨胀,而财政部长珍妮特-耶伦则表示,她预计到明年将恢复到充分就业。一个理想化的情景,表面上看是不切实际的。现实中,在美联储结束SVR(标准可变利率),日央行扩大国债收益率波幅后,加央行官员在担心FOMO推高房市的情况下宣布结束金融系统的特殊刺激计划,全球央行做隐形缩表/正常化的缓慢动作仍在继续。加央行似乎是个例外,它摒弃了加息的选项,由于对房市泡沫的担忧,采取了税收优惠的策略。纽元在兑与之存在利差的货币上出现跳水,纽元/美元跌破0.7100,纽元/日元下挫超过-1.9%。

纽元/美元及其100日均线(日图)

向经典的转变:经济增长预测


虽然市场情绪与散户潮、刺激计划和收益率等激励因素仍是基本面偏好的交易者必须关注的;但我们可能会发现,一般的经济增长已加入这些基本面因素中,或者可能在未来伴随正确的激励因素而成为市场的推动力。除了对增长敏感的国债收益率下跌外,原油在过去一个交易日也受到了重创。这一大宗商品在过去一个交易日跌幅-5.8%,以巨大的成交量进一步清除了技术约束。这里有供应方面的考虑,也有一般风险敏感的考虑,但不能忽视与增长预测的联系。

WTI原油及其20日和50日均线和成交量(日图)